12日，2021年的最后一期金融数据如期落地。人民银行数据显示，2021年12月，人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元。截至2021年12月末，M2同比增长9%，增速比上月末高0.5个百分点；社融规模存量314.13万亿元，同比增长10.3%。
有业内人士表示，上月金融数据“不温不火”，社融同比增速继续回升，但信贷仍未出现明显提振，总量偏弱且结构欠佳，更像是“蓄势待发”状态，而1月才是各方发力带动“宽信用”的重要窗口。同时，做为传统的信贷大月，1月的“开门红”成色或也将是央行会否实施降准降息的重要影响因素。
信贷需求仍在低位企业债与国债拉动社融
2021年12月，人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元；社融规模增量2.37万亿元，比上年同期多7206亿元；年末社融规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%。社融与信贷增量均略低于此前市场预期。
华泰证券研究所副所长张继强表示，去年12月社融增速回升，主要是受政府债的后置发行与企业债的低基数带动，前者与逆周期稳增长的节奏安排有关，政府部门快速加杠杆，后者则与去年底的信用风波有关。然而，当前市场主体融资需求仍显不佳。
具体来看，在信贷方面，去年12月新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元；月末人民币贷款余额192.69万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.2个百分点。
分细项看，以企业贷款为例，当月票据融资规模为4087亿元，占企事业单位新增信贷的62%，成为主要支撑项；而中长期贷款表现则依旧一般，为3393亿元，同比减少2107亿元。
其实自11月以来，受利率大幅下行影响，票据已逐渐成为市场的关注焦点。在2021年12月23日，1个月期限国股银票转贴现利率低至0.01%，6个月期限仅有0.08%，纷纷创下近年来新低。
红塔证券李奇霖表示，票据利率大幅下跌的背后是银行信贷供需的错位。一是政策考核压力加大，促使银行愿意“亏本收票”；二是临近年末，出于将信贷项目用于2022年开门红等考虑，银行更倾向于通过票据来满足监管考核要求；三则是实体融资需求依旧偏弱。
“在实体融资需求还没起来，但银行又有加大信贷投放诉求的时候，票据自然而然成了去年12月银行加大信贷投放的主要发力点。”李奇霖说。
不过除票据融资延续高增外，当月企事业单位中长期贷款以及居民信贷均整体回落。当月居民贷款为3716亿元，同比减少1919亿元；其中短期贷款减少985亿元，中长期贷款减少834亿元，“折射出地产销售与消费依旧乏力”，张继强说。
而除信贷外，当月非标继续压降，政府债及企业债拉动社融。具体来看，当月表外融资整体减少6414亿元，同比少减981亿元；企业债融资净增加2225亿元，同比多增1789亿元；政府债净融资1.2万亿元，同比多增4592亿元。
中信证券明明表示，去年12月的利率水平和流动性环境有效激励了企业债券发行，而国债则接力地方债，使得政府债券融资继续成为社融增长的重要拉动项。
信贷“开门红”成色略有争议降息预期分歧延续
不过2021的帷幕已经落下，2022的画轴正徐徐打开，新的一年值得期待。同时，做为传统的信贷大月，1月能否实现“开门红”或也将是央行会否实施降息的重要影响因素。
有业内人士表示，迈过“金融底”后，1月更值得期待。如光大证券张旭指出，从目前来看，不少政策和变化都有助于提高银行的放贷意愿、稳定信贷总量增长。
例如，去年12月6日，央行宣布全面降准0.5个百分点，优化了金融机构的资金结构，同时也增加了其资金运用压力；20日，一年期LPR下行5个基点，也有助于缓解银行发放贷款过程中所受到的利率约束，解决所谓的“没需求”问题。此外，“碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等结构性货币政策工具也已于去年落地，其对增强信贷总量增长的稳定性亦有贡献。”张继强说。
不过也有偏谨慎的观点认为，1月信贷社融开门红的成色并不乐观。如国盛证券杨业伟提出，一是地方债发行缓慢，预计首月发行量约在3000亿-4000亿元，在19年以来的相同月份中相对较低；二是城投融资受到约束，城投债务扩张幅度有限；三是地产融资条件改善有限，销售疲弱也将对按揭贷款形成抑制。
“而如果信贷开门红成色不足，政策就存在进一步加码可能，降息降准均可期。”杨业伟表示，在上月央行开启降息周期后，本月5年期LPR利率可能再次下行，而1季度央行可能调降1年期MLF利率。另外，考虑到资金缺口，降准的可能性也不能排除。
浙商宏观李超也持类似观点，认为近期是重要的降息窗口，央行大概率于本周或下周一（17日）小幅降低政策利率（逆回购或MLF）5BP；而若1月降息落空，2月中旬仍有降息窗口。
不过张旭则认为，MLF降息的一个重要意义便是降低LPR，而上月LPR已经下降，因此当前再降MLF的迫切性已不大。此外，近来降准、降息以及专项再贷款等结构性货币政策工具接连落地，都有利于“稳信用”以及“稳经济”，此时可以稳下心来观察其效果，而不是急于降低MLF利率，也更符合“稳字当头”。
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